O PACB11 é o ETF que tem como objetivo acompanhar o desempenho dos 3 títulos atrelados ao IPCA mais longos negociados no mercado.

Lançado dia 12 de julho de 2024, o ETF acompanha o índice ITBR-IPCA Ultra Longo Convexity Enhanced criado pela Teva Indices.

O ETF é gerido pelo BTG Asset Management e administrado pelo BTG Pactual Serviços Financeiros, possuindo taxa de administração de 0,19%.

Qualquer investidor pode se tornar cotista do fundo com um investimento mínimo de R$ 10,00.

Como funciona o índice do PACB11?

O ITBR-IPCA Ultra Longo CE faz parte da família de índices de títulos do tesouro brasileiro ITBR-IPCA e mede o desempenho das 3 Notas do Tesouro Nacional Série B (NTN-Bs) de maior prazo até o vencimento.

Conheça a metodologia completa do índice aqui.

Os ativos selecionados possuem no mínimo R$ 100 milhões de negociação em cada um dos 2 meses anteriores ao rebalanceamento e prazo para vencimento de no mínimo 20 anos.

Rebalanceado mensalmente, de modo a se adaptar ao mercado brasileiro de títulos públicos, o índice é calculado na modalidade de retorno total, considerando a variação dos preços dos ativos e as distribuições de proventos realizadas ao longo do tempo.

Duration mais longa do mercado

Com duration média histórica acima de 14 anos, o PACB11 é o ETF de Tesouro IPCA mais longo do Brasil. Para garantir duration mínimo de 14 anos, o índice realiza uma ponderação secundária nos ativos de menor e maior duration.

Carteira do índice de junho de 2024:

A ponderação das NTN-Bs gera convexidade no histórico da carteira do índice, atributo altamente buscado por investidores e gestores de renda fixa para otimização de retornos.

O que é convexidade?

Convexidade pode ser definida como a sensibilidade do ritmo de mudança do preço de um título a mudanças na taxa de juros. Um índice com maior convexidade atinge retornos maiores em momentos de queda de juros e perdas menores em momentos de alta de juros. Essa característica é altamente visada no mercado e pode ser observada nos backtests do índice.

O PACB11 tem convexidade?

O gráfico abaixo demonstra a assimetria da convexidade em uma comparação de retornos entre o ITBR-IPCA Ultra Longo CE e o ITBR-IPCA Ultra Longo (o mesmo índice, porém com ponderação de mercado e, portanto, sem convexidade).

Variações de retorno (x-y) sobre benchmark (%) por janelas de variação do YTM (bps)

(1) O ITBR-IPCA Ultra Longo Prazo foi utilizado para comparação com o ITBR-IPCA Ultra Longo Prazo Convexity Enhanced.
(2) Considera a cotação entre os dias 02/05/2016 e 31/05/2024.
(3) Considera como benchmark o ITBR-IPCA Ultra Longo e medianas mensais dos retornos por intervalos de variação de taxa.

O gráfico mostra que em 98% das variações do yield to maturity (spread de carrego) no backtest, o índice ganha mais retorno nas quedas de juros e perde menos nas subidas de juros. O spread de carrego de um título é o retorno total esperado caso o título seja mantido até o vencimento.

PACB11 cotação e rentabilidade

Por ser um ETF recente, o PACB11 ainda não possui dados históricos para uma análise de rentabilidade. No entanto, podemos analisar os backtests do índice acompanhado pelo PACB11.

Cotação do ITBR-IPCA Ultra Longo CE e DI (base 100)

Desde o ínicio do backtest (02/05/2016) até o dia 08/07/2024, o índice retornou 128,5% do DI, com valorização de 121,4% de suas cotas.

Existem outros ETFs similares?

Atualmente, o PACB11 é o único ETF de títulos do Tesouro IPCA com duration mínima de 14 anos e carteira com convexidade disponível no mercado.

No entanto, existem outros ETFs que investem em títulos NTN-Bs, como o B5MB11, ETF do Bradesco, e o IB5M11, do Itaú. Ambos ETFs acompanham o índice IMA-B 5+, criado pela Anbima, e são compostos pelas NTN-Bs com prazo de vencimento superior a 5 anos. A taxa de administração do PACB11 (0,19%) é inferior a taxa de ambos os ETFs, de 0,20% (B5MB11) e 0,25% (IB5M11).

Cotação do ITBR-IPCA Ultra Longo CE (base 100)

Desde o início do backtest até o final de maio de 2024, o ITBR-IPCA Ultra Longo CE atingiu retorno de 122,7%, enquanto o IMA-B 5+ atingiu retorno de 121,3%.

No entanto, a comparação entre ETFs de renda fixa com durations diferentes pode não ser ideal: a sensibilidade dos preços às mudanças nas taxas de juros varia significativamente conforme a duration do índice, afetando os desempenhos de maneira distinta em diferentes cenários de mercado.

PACB11 x ETFs de menor duração

Quando em busca de ETFs de renda fixa atrelados ao tesouro, investidores tem a opção de fundos de NTN-Bs com prazos menores. Por exemplo, o NTNS11 replica o desempenho do índice Teva Tesouro IPCA 0-4 anos. O fundo é composto por títulos públicos indexados à inflação (NTN-Bs) de menor duração, oferecendo uma opção de investimento em renda fixa com baixa volatilidade.

Embora ambos ETFs possuam custos mais acessíveis em comparação ao Tesouro Direto e proporcionem proteção a inflação, esses ETFs possuem características significativamente distintas devido a diferença entre suas durations.

Comparação da cotação do ITBR-IPCA Ultra Longo CE e Índice Teva Tesouro IPCA 0-4 anos

O índice acompanhado pelo NTNS11 possui comportamento mais estável e similar ao DI, enquanto o índice acompanhado pelo PACB11 apresenta maior volatilidade e maior retorno durante o backtest.

Vale a pena investir diretamente no título do Tesouro?

O investidor também tem a opção de investir diretamente em títulos NTN-Bs com duração de sua escolha. No entanto, investimento direto nos títulos do tesouro atrelados ao IPCA pode ser mais caro devido a spreads mais altos. Além disso, o investidor perde convexidade em sua carteira, pois para ter a ponderação ideal, o investidor precisaria manualmente comprar e vender títulos, pagando spreads mais altos e perdendo valor de seu investimento.

Riscos de mercado do ETF das NTN-Bs mais longas

O maior risco do PACB11 é decorrente de sua duration mais elevada, que o torna mais sensível às mudanças nas taxas de juros. Isso resulta em maior volatilidade, com variações nas taxas de juros pondendo causar oscilações no preço do ETF.

Como usar o PACB11 para compor seu portfólio

O PACB11 pode ser utilizado em uma estratégia de alocação tática e proteção contra a inflação. Em portfólios mais conservadores de renda fixa, o fundo pode ser complementado com títulos do Tesouro Direto e CDBs de baixo risco.

Devido a facilidade de aplicações e resgates, o ETF também pode ser incorporado em portfólios que visam gestão de caixa e aumentando liquidez.

Vale a pena investir no PACB11?

O PACB11 é uma opção de renda fixa com proteção contra inflação que pode ser útil para diversos perfis de investidores diferentes. A convexidade da carteira de seu índice e sua duration elevada são diferenciais no mercado. No entanto, investidores devem se atentar a maior volatilidade que o índice possui em relação aos demais fundos de renda fixa disponíveis.

Você pode utilizar o comparador do ETFs Brasil para realizar análises adicionais do PACB11 e decidir se é um bom investimento para você.